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Datos que alientan, un análisis de Fernández Araya

Datos que alientan, un análisis de Fernández Araya | La Crónica de Hoy

Una   de   las   causas   que   debemos   evitar   son   los   detonantes   de   desesperación, estos deben ser una buena decisión, la adoptada a fines de 1979 por la FED de elevar drásticamente los tipos de interés para frenar la aceleración inflacionaria en los EE.UU, derivadas del segundo shock del petróleo, no fué la más acertada,aprendamos de la historia.  Debido a que gran parte de la deuda latinoamericana se había contraído a tipos de   interés   flotante,   ese   aumento   del   interés   conocido   como   el   efecto   Volcker(entonces) presidente de la FED) tuvo una repercusión directa sobre el servicio dela deuda. La   tasa   Prime   Rate   americana   y   la   tasa   de   oferta   interbancaria   de   Londres(LIBOR), que oscilaban entre el 5% y un poco más del 10%, empezaron a subir,llegando a alcanzar el pico en 1980 de 20,1% y 18%, respectivamente. Como la Prime  era   el   tipo   de   referencia   de   los   emprestamos   internacionales,   la  Libor siguió la misma tendencia.

Las tasas de interés del mercado financiero internacional (media anual).

En un análisis no muy profundo mi conclusión es que los tipos reales de interés de los Estados Unidos de América que   habían   sido   muy   bajas   hasta   la   década   de   1960   y   se   tornaron negativas a mediados de la de 1970, aumentaron bruscamente a fines de estaúltima década y permanecerían altas hasta fines del siglo.

Este patrón fue aún más acusado en el caso de los tipos relevantes para América Latina, por lo que el tipo de interés real efectivo para el endeudamiento externo de la región osciló entre una cifra el 1% y el 2% entre 1975 y 1980 (si se estimacomo un punto porcentual por encima del tipo LIBOR media de tres meses y sobrela base de la tasa de inflación corriente de los EE.UU). Por el contrario, cuando se volvía al mercado de capitales en los años noventa y eltipo de referencia pasó a ser la de los bonos del Tesoro de los EE.UU a diez años,la tasa de interés real tendió a oscilar por encima del 10%, cuando se agregaronlos márgenes de riesgo (spreads) correspondientes.

Así, la región solo comenzó a beneficiarse de tipos de interés similares a las de1975-1980 durante el auge financiero internacional de 2005- 2008. Con consecuencias de la subida de las tipos de interés en los EE.UU la inflación cayó en el país, sin embargo se desató una recesión internacional, ya que otros países se vieron obligados a aumentar sus tipos de intereses para impedir una fuga de capitales. A la recesión en los países desarrollados, se agregó una caída pronunciada de los precios reales de las materias primas  (representando para lospaíses   exportadores   de   productos   básicos   un   deterioro   en   los   términos   deintercambio).

La carga real del servicio de la deuda se vio incrementada por la caída de losprecios   de   los   productos   de   exportación   de   los   países   deudores   y, consecuentemente,   por   el   deterioro   de   los   términos   de   intercambio   -estrechamente   unidos   a   dichos   países-,   ya   que   los   precios   de   los   productos industriales  no   descendieron   en   la   misma   proporción,   sino   que   incluso aumentaron. La situación se tornó crítica de manera simultánea con el incremento aceleradode la demanda de préstamos para refinanciar el servicio creciente de la deudaexterna; la alarma de los bancos crecía debido a su exposición crediticia en laregión. En   1981,   el   sistema,   presionado   por   la   gran   exposición   crediticia   y   por   la acelerada demanda de refinanciamiento de los deudores, comenzó a apretar. Así,cada banco acortó sus plazos de amortización y elevó sus recargos, una políticaque agravó la demanda de refinanciación de los deudores. Los coeficientes de endeudamiento externo, que venían aumentado a un ritmo pausado   durante   la   década de   1970   y   a   principios   de   los   80,   empezaron   aacelerarse.   La   deuda   llegó   en   1986   a   representar   casi   cuatro   veces   las exportaciones y en 1987 el 53% del PIB de la región. Al estallar la crisis en 1982 los bancos estaban muy sobre expuestos en la región.

Frente   a   la   crisis   y   la   gran   sobreexposición,   el   flujo   neto   anual   de   créditos disminuyó notablemente durante todo el año. A esto se agregó el inestable acceso a los recursos financieros, repercutiendo no solo en un menor volumen global y un tipo de interés real muy alto, sino también en la gran incertidumbre respecto a la cantidad disponible para cada país. Todos estos factores culminaron en un proceso de pánico en el mercado crediticio,provocándole un racionamiento de nuevos préstamos, o lo que es lo mismo, inclusolos   deudores   dispuestos   a   pagar   una   tasa   de   interés   más   alta   no   lograban obtenerlos.   Al   suspenderse   los   nuevos   préstamos   se   rompió   el   proceso   derenovación crediticia y con ello aumentn más la carga efectiva del servicio dela deuda, hay salidas, debemos visualizarlas.

 

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